本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别)长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输(shū)入。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数(shù)兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一(yī)筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒(héng)生(shēng)指数过鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是(shì)美(měi)联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放(fàng)缓1.5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势(shì)在必行(xíng)。英为财情的美联(lián)储利率观(guān)测(cè)器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大(dà)降幅(fú)，且是(shì)连续第(dì)四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金(jīn)融(róng)市(shì)场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中(zhōng)国(guó)特色估值(zhí)体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋(fù)予中特(tè)估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是(shì)市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市(shì)带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维持强势(shì)行情。二(èr)是作(zuò)为(wèi)A股第二(èr)大行(xíng)业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关(guān)口，下(xià)跌空间亦不大。

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