昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和(hé新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月的(de)波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的(de)时(shí)候(hòu)我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在(zài)提(tí)到日(rì)本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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