金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不(bù)存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的(de)回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较(jiào华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约)紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gā华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约ng)材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效(xiào)社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济波(bō)动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收(shōu)入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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