昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对股市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì方阵是什么意思)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国方阵是什么意思期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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