作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字(cù)销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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