核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成二氧化氮溶于水吗 二氧化氮二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗能完全溶于水吗为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较大(dà)的(de)不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提就是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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