射频芯(xīn)片(piàn)领域面临(lín)变局(jú)，下游市场增速(sù)放(fàng)缓叠加进入竞(jìng)争红海，海外(wài)巨头已开(kāi)始寻(xún)求业务转型(xíng)。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智微正式在(zài)科创板(bǎn)上市(shì)。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在一(yī)级市场受到资(zī)本热(rè)捧。据公司(sī)上(shàng)市文件，慧智微(wēi)于2018年末(mò)开始进入融资快车(chē)道，先后引入了华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创投等一系列外部机构股(gǔ)东。截至(zhì)上市前，大(dà)基金二(èr)期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙江创投为持股达5％以上的(de)外(wài)部(bù)机构(gòu)股东，持(chí)股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，与慧智微(wēi)产品结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走(zǒu)出了破发(fā)的行情，该(gāi)公司股价于去年(nián)下半年触底回升，但截至今日(rì)收盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇(yù)冷背后(hòu)，是(shì)射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数(shù)据(jù)显示，由(yóu)于智能手机增(zēng)速放缓(huǎn)以及(jí)5G普及(jí)潜力有(yǒu)限等(děng)因素影响，预计到2028年射频前(qián)端(duān)市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市(shì)场变化谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到(dào)，当(dāng)前(qián)，射频领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等(děng)多个知名资(zī)方

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，慧智微成立于(yú)2011年，主营业务为射(shè)频前端(duān)芯片及模组的研发、设(shè)计和(hé)销售，下(xià)游应用(yòng)领域主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)智(zhì)能手机以及物联(lián)网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌(pái)，闻(wén)泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于亏损(sǔn)状(zhuàng)态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏(kuī)损持续的原因，慧智微在招股文件中(zhōng)称，是由于持续进(jìn)行高额研发投(tóu)入；下(xià)游(yóu)客(kè)户集中且具有产(chǎn)品验证周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效(xiào)应；市场竞争激烈(liè)，叠加下游去(qù)库存周期影(yǐng)响，公司产(chǎn)品毛利(lì)空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收(shōu)比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综(zōng)合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不及和(hé)慧智微(wēi)产品(pǐn)结构更(gèng)接近的(de)唯捷创芯，后(hòu)者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍要(yào)抓紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智(zhì)微(wēi)开启(qǐ)了对外(wài)融资之路。公(gōng)开信息(xī)显示，公司于(yú)2018年末(mò)开始进入(rù)融资(zī)快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前(qián)的2021年，其在一年内完(wán)成了三轮(lún)融资，众多知名资方(fāng)，包括大基金二期(qī)、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等(děng)也(yě)是在这(zhè)一阶段对慧智(zhì)微进入了慧(huì)智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二(èr)期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从(cóng)当前的股价情况看，大(dà)基金二期在(zài)投资慧智微的近两(liǎng)年时间里，实(shí)现了近(jìn)2.5倍(bèi)的账(zhàng)面回报(bào)，而(ér)较大基金(jīn)二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续(xù)加注(zhù)的(de)红杉中(zhōng)国，平(píng)均(jūn)持股成本增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当(dāng)前(qián)实现(xiàn)账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变局

　　慧智微招股书(shū)显示，公司(sī)目前有超过接近67％的收入(rù)来(lái)自于(yú)手机领域。当前，智能手机出货量的大(dà)幅下降(jiàng)，已经对(于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译duì)慧智微的业绩(jì)造成了冲击，而市(shì)场(chǎng)对智能手机未(wèi)来增速(sù)持续(xù)放缓的预期，也(yě)让资本市场(chǎng)对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频前端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由(yóu)于手机市(shì)场的下滑，射频前端市场规模与2021年的(de)市场(chǎng)相差无几。而接(jiē)下来，由于智能手机(jī)的(de)温和增(zēng)长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结构，同(tóng)样在(zài)IPO前获豪华(huá)股东突击(jī)入股的射(shè)频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科(kē)创板(bǎn)上市时，也遭(zāo)遇(yù)了破发的行(xíng)情，上(shàng)市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在去年10月(yuè)跌至(zhì)30元(yuán)每股的价格后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家射频芯片领域(yù)的(de)巨头厂商都在(zài)谋求转型(xíng)，拓(tuò)展射频(pín)以外的业(yè)务(wù)领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除(chú)了原(yuán)有的射频芯片外，其(qí)还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至(zhì)汽车(chē)、物(wù)联(lián)网、电源(yuán)等领域(yù)。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈(chéng)现出一片(piàn)红海的竞争格(gé)局，由于入局(jú)者众，且(qiě)产品仍集(jí)中在中低(dī)端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格(gé)，进一步压低(dī)了自身的利润空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟(zhōng)林此(cǐ)前(qián)曾表(biǎo)示，国产射频前端(duān)芯片杀(shā)价已经无(wú)底(dǐ)线，而预计未来每(měi)个射频细分赛道(dào)还会有(yǒu)更多竞争者(zhě)进入，往后三年(nián)射频芯片厂商(shāng)将(jiāng)面临更(gèng)大(dà)的(de)生存和(hé)竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯片厂商的(de)关注亦(yì)有所下降，截至目(mù)前，今年共有9家射(shè)频芯片(piàn)厂商宣布完(wán)成(chéng)融(róng)资，而在(zài)2021年上(shàng)半年，这个数据是近50家，且投资(zī)机构(gòu)涵盖了(le)投资机构涵盖了中金资本(běn)、红杉资本中于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译(zhōng)国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微(wēi)在招股(gǔ)书中表示(shì)，本次IPO募(mù)得资金将用(yòng)于芯片测设中心建(jiàn)设、总部基地及上(shàng)海和(hé)广州(zhōu)研(yán)发中心建(jiàn)设(shè)以及补充流(liú)动资金。具体战略规划方面，其表示将巩固(gù)在5G射频前端领域取得的市场(chǎng)地位，增加头部客(kè)户(hù)的市(shì)场(chǎng)份额；技(jì)术(shù)上跟进射频前(qián)端技(jì)术(shù)迭代，优化(huà)可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用(yòng)；产品上加大对上(shàng)游滤波(bō)器、多(duō)工器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的产品(pǐn)系列。

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