金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式(shì)，随(suí)后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究院发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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