近日(rì)，国(guó)内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布了(le)一季报。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方(fāng)面，一(yī)季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利(lì)润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金在(zài)一(yī)季报中均提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基金(jīn)本期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yìc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算)元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他(tā)3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基(jī)金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低(dī)水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策(cè)略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工(gōng)业属性(xc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算ìng)及美联储加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动(dòng)性(xìng)。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低(dī)了(le)市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关(guān)注(zhù)突(tū)发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的(de)高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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