钠电池产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技(jì)是(shì)真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价似乎已经给(gěi)出注脚。

　　去年(nián)6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫(mò)过于(yú)跨界钠电池。

　　这个(gè)热门又令人遐想(xiǎng)的题材(cái)搭配公司释放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着(zhe)传艺科(kē)技股价迅速飙涨4倍，甚至期间(jiān)还(hái)祭(jì)出“七连板(bǎn)”和“五连板”妖股走(zǒu)势(shì)。然去年末以来，抛(pāo)“利好消息”催涨股价(jià)的套路完全失灵，股价又(yòu)在4个多月时间(jiān)极速(sù)腰(yāo)斩。即(jí)便是3月末扔(rēng)出(chū)30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短暂(zàn)的上涨(zhǎng)，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的涨跌折(zhé)射(shè)的是市场对传艺科技高调跨界钠电(diàn)赛道故(gù)事的怀疑：从宣布跨界到现(xiàn)在，时间(jiān)不过10多月，规划(huà)产能已经(jīng)从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)元(yuán)的(de)传艺科(kē)技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成(chéng)本？巨头环伺(cì)、落地产能骤(zhòu)增、锂价持续下(xià)行，在愈加拥(yōng)挤的赛道上，夸下海口的产能又该如何消化？过往投(tóu)资计(jì)划(huà)频频“跳票”、实际效(xiào)益与预期天差地别(bié)等“黑(hēi)历史(shǐ)”在前，“大(dà)跃进”的新(xīn)项目(mù)如何让人(rén)信(xìn)服？

　　跨界(jiè)钠(nà)电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠离子(zi)电(diàn)池便与锂离子电池同(tóng)时期萌(méng)芽，但由(yóu)于钠电负极(jí)嵌(qiàn)钠能力较弱、钠电池能量密度较低，导致(zhì)其研发进度大大(dà)落(luò)后于了锂电池。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着钠电关(guān)键技(jì)术完(wán)成突(tū)破(pò)以(yǐ)及锂价不断飙升，钠电(diàn)才作为锂电“备胎(tāi)”之(zhī)一重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离子(zi)电池，掀起钠电风潮(cháo)，并(bìng)将(jiāng)风口带到(dào)了A股市(shì)场(chǎng)。

　　时(shí)值2022年(nián)锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如日中天之际，传艺科(kē)技于去年(nián)6月22日晚间高调宣(xuān)布入局。彼时(shí)的公告显示(shì)，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏智纬电子科技有限(xiàn)公司（以下简(jiǎn)称(chēng)“智纬(wěi)电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自(zì)然人杨磊(lěi)和杨崇义合作(zuò)设立控股孙公司江苏传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠(nà)电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出(chū)，传艺科技(jì)旋即(jí)涨停，当日盘后公司迫不及(jí)待(dài)召开电(diàn)话会议，向(xiàng)合计64名分析(xī)师和个人投资者披露跨(kuà)界(jiè)钠电的各种细节。根据规划，传艺(yì)科技钠电池(chí)项(xiàng)目中试线2022年投(tóu)产，一期(qī)2GWh的产能2023年投产，二(èr)期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价(jià)更加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨界后一(yī)口气(qì)收出(chū)7个涨停板，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股(gǔ)价的前车(chē)在前(qián)，传艺科技(jì)开(kāi)始有意(yì)无意地“主动”披露钠电项(xiàng)目进(jìn)展，而公司股(gǔ)价也往往在公告披露(lù)后录得大幅上涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠电(diàn)池(chí)前10元/股左右的(de)温吞股价(jià)，不到半年的(de)时(shí)间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开(kāi)始掉头(tóu)向(xiàng)下，无(wú)论其如何发(fā)布“利(lì)好”消(xiāo)息，股价也再(zài)难掀大风浪(làng)，反(fǎn)而随着时间(jiān)的推移，迅速回落(luò)。截至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的(de)是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切(qiè)召开电(diàn)话会并在《投(tóu)资者关系活(huó)动记录(lù)表(biǎo)》中对外发布(bù)钠(nà)电(diàn)池(chí)业(yè)务未来规划、技术水平(píng)等涉及公司经营的重大信息，但(dàn)直至2022年(nián)7月(yuè)9日才(cái)正式通过《关(guān)于对(duì)深圳证券(quàn)交易所(suǒ)关注函回复的公(gōng)告(gào)》补充披露相关事项(xiàng)，传艺科技及(jí)公司董事(shì)长(zhǎng)兼总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘(mì)许小丽(lì)还遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山(shān)车”式上(shàng)下，背(bèi)后(hòu)纵有游(yóu)资(zī)推波助澜，但归根结底(dǐ)还是其资金有(yǒu)限(xiàn)与钠(nà)电产(chǎn)能规划“大跃(yuè)进”不(bù)匹配无法让市(shì)场信服造(zào)成的。

　　根据(jù)公司定增预案，钠(nà)电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易所回复函和(hé)2023年(nián)度定增预案，公司规划的(de)10GWh钠电池项目的投资成本(běn)约(yuē)54亿元。其中，土地购置及(jí)厂房成(chéng)本约4亿(yì)元，10GWh产能(néng)需投(tóu)入的装修及设备成本约50亿(yì)元。

　　实际上，传艺(yì)科(kē)技规划的钠电(diàn)产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消息，公司(sī)董事长邹(zōu)伟民4月16日在公开(kāi)场合(hé)演讲时提到，“2022年(nián)7月(yuè)，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新(xīn)征410亩(mǔ)土地(dì)，用30个月(yuè)的时(shí)间(jiān)，新上(shàng)钠(nà)离子(zi)电池全供应链项目，逐步形成年产3万(wàn)吨正极材料、4万吨负(fù)极(jí)材(cái)料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨(dūn)电(diàn)解液(yè)的生产能力(lì)；2022年10底，中(zhōng)试线(xiàn)已经(jīng)竣工(gōng)投产；目前(qián)，4.5GWh量产(chǎn)线已经开(kāi)始试产试销，6月底(dǐ)有(yǒu)望批(pī)量生(shēng)产。”

　　邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的钠电产(chǎn)能规划，来源：传艺(yì)钠电官微(wēi)

　　若(ruò)按邹伟民的说法，传艺(yì)科技在上述的54亿元资金外，还(hái)需要更多(duō)资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入(rù)。

　　但现(xiàn)实是，传艺科(kē)技(jì)主(zhǔ)营式微，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的盈利(lì)水平(píng)显(xiǎn)然难以撬动动辄几十(shí)亿的项目。

　　传艺科(kē)技主营输入类设(shè)备(bèi)和(hé)印制(zhì)电路(lù)板（PCB）两大类消费电(diàn)子零(líng)组件，具(jù)体包括笔记(jì)本(běn)/台(tái)式(shì)机电(diàn)脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通(tōng)讯用(yòng)板、消费电(diàn)子、计(jì)算(suàn)机用板(bǎn)等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年递增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上市当年公(gōng)司归母(mǔ)净利润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行(xíng)业式微，公司盈利水平起(qǐ)起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科(kē)技业(yè)绩变动(dòng)情(qíng)况，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入瓶颈，账上的资金也并不(bù)宽裕(yù)。2022年(nián)，公司经营活动产(chǎn)生的现金流(liú)量(liàng)净额4.46亿(yì)元；截至去年末，公(gōng)司货币资金(jīn)仅2.87亿元，短(duǎn)期借(jiè)款8.41亿(yì)元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付(fù)账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿元以上(shàng)的资金投(tóu)资钠电(diàn)，钱从(cóng)哪里来？

　　在(zài)2022年(nián)7月9日给深交所的回函中，传艺科技(jì)曾详(xiáng)细披(pī)露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项(xiàng)目(mù)的自有资金仅1.61亿元(yuán)，银(yín)行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金(jīn)的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技给深(shēn)交(jiāo)所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始(shǐ)规划的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷款解决。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样(yàng)仰(yǎng)仗银(yín)行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称，传艺科技及子公司(sī)拟向工商(shāng)银(yín)行、农业银行等组(zǔ)成的联合银团申请不超过20亿元的项目贷款，用于(yú)公司钠(nà)电池项目。根据最新的调研(yán)记录，“截至目前，牵头银(yín)行已审(shěn)批通过，参团银行处(chù)于(yú)正(zhèng)常的审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋(móu)定(dìng)增。今年3月(yuè)30日，公司披(pī)露《2023年度向(xiàng)特定对象发(fā)行(xíng)股(gǔ)票预案》，拟募资(zī)不(bù)超过30亿(yì)元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制造二期(qī)项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为补这部分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿(yì)元(yuán)变更用于(yú)该项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资。至于(yú)上述邹伟民公开(kāi)演(yǎn)讲时提(tí)到的另外8GWh的项目(mù)资金来源，钛(tài)媒(méi)体APP向公司求(qiú)证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还(hái)有优势吗(ma)？

　　“今年(nián)销售(shòu)不低(dī)于10亿(yì)元，整个钠电池全供应链项目计划到2024年末全部(bù)竣工投产，达产达效后，可实(shí)现(xiàn)年销售250亿元。”若传艺(yì)科技(jì)的钠电项目真如邹伟(wěi)民在近(jìn)日的演讲中所言照进现实，几年后公司营(yíng)收(shōu)将在(zài)当前基(jī)础上翻(fān)十(shí)几倍。但近来腰斩的股(gǔ)价显(xiǎn)示，市场对(duì)这个故事并不再买(mǎi)账，除(chú)了资(zī)金实力有限(xiàn)公(gōng)司外，核心还在其大干快上后产能如何(hé)消化的(de)问(wèn)题(tí)。

　　毕(bì)竟，在钠(nà)电(diàn)池商业化元(yuán)年(nián)的2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产能(néng)，竞(jìng)争者(zhě)初露威胁，赛道(dào)已然开始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数(shù)和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们(men)不(bù)相上下，但宁德(dé)时(shí)代(dài)落地(dì)奇瑞车(chē)型(xíng)、华语新能源配套雅迪极钠(nà)S9等(děng)表明(míng)，大佬们(men)已经走在前面，率先在(zài)两轮电动车和低速电动(dòng)车领(lǐng)域实现装(zhuāng)车应用。而传艺(yì)科技除(chú)了在岁末(mò)年初(chū)公告与中祥航业、江苏新能源、德(dé)博(bó)新能源(yuán)签订项(xiàng)目合作(zuò)或战略合作协议外，并(bìng)未官宣重点(diǎn)客(kè)户。

　　每每有投资者(zhě)问(wèn)及(jí)客户情况时，公司都以“目前订单下游(yóu)运用覆盖储能、低速电动(dòng)车及电动工具(jù)等多个领域”“公司钠离子(zi)电(diàn)池送样后客户的(de)反(fǎn)馈普遍较为良好(hǎo)，并已与(yǔ)多(duō)名客户签(qiān)订了销售订单(dān)”“公司(sī)已与多家知名两轮电动(dòng)车品牌开展送样和合作意向洽谈(tán)等工作”等进行(xíng)回复。至于具(jù)体的客(kè)户名称和订单金额，一直(zhí)语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地(dì)正数倍级增(zēng)长。上海钢联新能源事业部钠(nà)电池分析(xī)师汪(wāng)奇告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数据则称，到2023年底(dǐ)，预(yù)计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预测(cè)，今(jīn)年钠(nà)电池落地产能(néng)大幅(fú)增加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业(yè)产能利用率，钠电池落地的产能中可(kě)以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池(chí)的市场(chǎng)规(guī)模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不到(dào)5％，后面成(chéng)本(běn)降下来才会有(yǒu)较大(dà)比例的替代。”汪(wāng)奇认为(wèi)，今年钠电池只(zhǐ)会小批量(liàng)应(yīng)用(yòng)到(dào)多(duō)元化场景。

　　然传艺科技却(què)十分自信，其在调研(yán)记录中预测，预计2023年公司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去了2023年(nián)钠电池市(shì)场的绝大(dà)部分份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资者关系活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价飙涨的(de)背景(jǐng)下作为“替代”而被(bèi)推到台前的，去年(nián)底以来，碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格持续下行(xíng)，4月20日电(diàn)碳价格均价(jià)已经跌(diē)至18万元(yuán)/吨。一时间，锂(lǐ)价持续下跌会否(fǒu)影响钠电池商业(yè)化进程(chéng)的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠(nà)电池能够起到对锂(lǐ)电池的平(píng)衡作(zuò)用，平(píng)衡锂价，保证锂资源的供(gōng)应安全，不太可能成(chéng)为(wèi)主流。锂(lǐ)价一便宜，就(jiù)会让钠离子(zi)的发(fā)展(zhǎn)陷入被动。”但他也强调，“钠离(lí)子技(jì)术一定要发展，因(yīn)为它是锂离子(zi)电池的(de)一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电(diàn)和钠电(diàn)建(jiàn)设成本接近，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛(tài)媒体APP分析，“钠离子电池性能(néng)比较接近(jìn)磷酸铁锂电池，高能(néng)量(liàng)密度(dù)的也接近三元523电池。目前电碳(tàn)价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池(chí)成(chéng)本大幅下(xià)降40％以上，所以目前已经和钠电(diàn)池成本基本相当(dāng)；而由(yóu)于锂原(yuán)料价格(gé)大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池(chí)成本已(yǐ)经优于钠电池。今(jīn)年碳酸锂价(jià)格在20万(wàn)以下时，锂电池对钠(nà)电池有明(míng)显优势。”

　　当(dāng)然，市场普(pǔ)遍(biàn)认(rè主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补n)为(wèi)钠电池还有降本的空(kōng)间(jiān)。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模量产后钠离子电池正、负极材料价格(gé)可降(jiàng)至5万元/吨(dūn)甚(shèn)至以下，钠(nà)离子电池(chí)的理论BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价可能(néng)，但(dàn)只(zhǐ)要碳酸锂(lǐ)价格高于15万元/吨，钠离子电池的成(chéng)本优势就依然主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补存在，并(bìng)且随(suí)着技术不断发展、产业不断成熟(shú)，钠(nà)离(lí)子电池(chí)的(de)降本空间有望进一步打开，该成本临界点仍有(yǒu)进(jìn)一步下探(tàn)的可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年(nián)钠电产业规模化完成后，能和(hé)锂离子电池的成(chéng)本拉开差距，接(jiē)近铅酸(suān)电池的成本(běn)。但能(néng)量(liàng)密度的(de)限制(zhì)，使得碳酸锂价格在(zài)15万以上时(shí)，成熟(shú)后的钠离子(zi)电(diàn)池有一(yī)定优势；碳酸(suān)锂价格在10万左右及(jí)以下时(shí)，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括传艺(yì)科技在内，诸多(duō)入(rù)局(jú)钠电池的企业(yè)都言锂价下跌无碍钠电池商业化进(jìn)程。但随(suí)着锂价持续(xù)下降，钠(nà)电池(chí)利润率(lǜ)下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科(kē)技为例(lì)，其在1月(yuè)9日的(de)调研(yán)记录中(zhōng)曾表示，公司(sī)钠电池定价主(zhǔ)要根据(jù)碳酸(suān)锂的价(jià)格(gé)，一般给(gěi)到客(kè)户的价(jià)格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投(tóu)资定力 过往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能(néng)消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺(yì)科技(jì)项目(mù)投(tóu)资的定(dìng)力。

　　尽管公(gōng)司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现，传(chuán)艺科技在投(tóu)资上缺乏长远(yuǎn)定(dìng)力，临时“跳(tiào)票”甚(shèn)至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募(mù)资(zī)4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向(xiàng)FPC生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目(mù)，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并(bìng)扩产项(xiàng)目(mù)。然2018年4月公司就变更募(mù)资用(yòng)途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资(zī)金1.20亿元和(hé)1.04亿元分(fēn)别(bié)用于(yú)3D玻璃(lí)面(miàn)板生产项目、轻薄型(xíng)键盘生(shēng)产项目，已经使用了(le)7737.67万元(yuán)募资的(de)FPC生(shēng)产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜线路(lù)板生(shēng)产线技(jì)改并扩(kuò)产项目的实(shí)施地点从一厂搬(bān)迁(qiān)至二(èr)厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实施地(dì)点变更为重庆市(shì)合(hé)川区工(gōng)业园(yuán)区核(hé)心区高阳(yáng)路30号，实施主(zhǔ)体则从传(chuán)艺科技变为全资子(zi)公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止(zhǐ)实(shí)施3D玻璃面(miàn)板生产项(xiàng)目(mù)（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将该项目剩余资金全(quán)部投(tóu)入轻(qīng)薄型(xíng)键盘生产项目的(de)建设，并将后(hòu)者的产能从1600万(wàn)台提升(shēng)至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融(róng)资，定增募资6亿(yì)元，其中的(de)4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米中(zhōng)高端印制电(diàn)路板建设项目。但(dàn)次(cì)年6月(yuè)，公(gōng)司将(jiāng)该项目中的SMT工(gōng)序实(shí)施地点由(yóu)江(jiāng)苏省高(gāo)邮市经开区(qū)凌波路33号(hào)改(gǎi)建(jiàn)至(zhì)江苏省高邮市(shì)经开区凌波(bō)路49号(hào)的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦”，又(yòu)将(jiāng)该项目(mù)剩余(yú)募主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补(mù)资（已投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠(nà)离子(zi)电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的(de)地点、资金乃至项目，直接的后果就是原有的投入打水飘(piāo)、投资效率低下(xià)以及(jí)建成项(xiàng)目实(shí)际效益与预(yù)计(jì)天差(chà)地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目建设期仅12个月，达(dá)产年可实(shí)现销售收入2.24亿元。定期报告(gào)显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分(fēn)别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据(jù)定增方(fāng)案(àn)，年产18万平方米中(zhōng)高端印制电路板建设项目建设期也(yě)仅(jǐn)12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元。然两年多(duō)时间(jiān)过去了，截(jié)至2022年(nián)12月31日，该项目(mù)投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与(yǔ)当(dāng)初的(de)预(yù)期相去甚(shèn)远。

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