申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的(de)企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(sbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别hù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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