金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不(bù)存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格(gé)下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(h农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的uán)比(bǐ)还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末(mò)可(kě)能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派(pài)生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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