银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续(xù)前一交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了(le)经(jīng)济减速，但(dàn)是据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思dàn)今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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