四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、96的因数有哪些数，72的因数有哪些“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”96的因数有哪些数，72的因数有哪些李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续(xù)的收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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