金融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中(zhōng)国首席经济学家(jiā)邢(xíng)自强(qiáng)今天在(zài)CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称(chēng)，现(xiàn)阶段(duàn)低通(tōng)胀可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足(zú)的政策空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过(guò)3个月(yuè)，并且没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取强刺激(jī)，更多靠内生动力(lì)，由(yóu)于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢(huī)复略快于需(xū)求端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行(xíng)加息(xī)，而矫枉(wǎng)过正的(de)加息过程(chéng)又带来银(yín)行业(yè)震(zhèn)荡(dàng)。在(zài)他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的(de)优势(shì)，至少给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看得(dé)更乐观一些，不必担心中国(guó)会(huì)陷入(rù)长期(qī)的(de)需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)会率先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务(wù)业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有(yǒu)特别(bié)明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出，现在还处(chù)于(yú)经济修复撒贝宁个人资料简历(fù)阶段(duàn)，疫情前正常年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万(wàn)个岗位(wèi)，两年加起来少创造(zào)了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形的失业，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就业相对低迷(mí)是有原(yuán)因(yīn)的，跟(gēn)感受到的(de)服(fú)务业在(zài)回(huí)升并不矛(máo)盾，“回(huí)升(shēng)只(zhǐ)是补上去年(nián)底的坑，还没有回(huí)到潜(qián)在增速上，只有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在增速上(shàng)才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务性行业可(kě)能要(yào)逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月(yuè)物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回(huí)落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价(jià)格指数(shù)）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数(shù)据领先于经济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关(guān)情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具(jù)有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期(qī)的物价(jià)回落是因(yīn)为(wèi)经(jīng)济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，需(xū)求恢复(fù)较慢。疫(yì)情(qíng)伤(shāng)痕(hén)效应尚未(wèi)消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其是大宗消(xiāo)费需(xū)求回升需要(yào)时间。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步指出(chū)，去年3月(yuè)国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价回落并(bìng)存，本质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注重从(cóng)供给侧发力，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导(dǎo)有一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现(xiàn)撒贝宁个人资料简历状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数(shù)据(jù)发布会上，国(guó)家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热(rè)议的中(zhōng)国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表现来看(kàn)，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上(shàng)国内受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高(gāo)，这(zhè)样(yàng)影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随(suí)着下(xià)半年影响因素逐步消除(chú)，价格(gé)会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济学家激(jī)辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不(bù)成立，预计下(xià)半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到(dào)的是回(huí)暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了(le)服务业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之一。华(huá)泰(tài)宏观认为(wèi)，不论是(shì)从居(jū)民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是居(jū)民资产负债(zhài)表的边际变化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫(yì)后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到(dào)，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政(zhèng)策(cè)对(duì)企(qǐ)业家(jiā)信心的(de)冲(chōng)击(jī)以及疫情后(hòu)居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当(dāng)前(qián)中国经济(jì)仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是(shì)通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情(qíng)况下(xià)货(huò)币(bì)扩(kuò)张对促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求不仅于事(shì)无补(bǔ)，反而推高不(bù)良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏(sū)的本质是货币与(yǔ)有效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会(huì)持(chí)续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏观(guān)预期波(bō)动率下降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的(de)重要外(wài)部因(yīn)素(sù)，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多与有(yǒu)效需求不(bù)足相关，在(zài)传统周期行(xíng)业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产业周期上行的成长行(xíng)业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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