来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先强调了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”河北属于南方还是北方 河北属于北方吗strong>。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍(réng)然存在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要(yào)求(qiú)“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　河北属于南方还是北方 河北属于北方吗trong>产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依(yī)然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)河北属于南方还是北方 河北属于北方吗放缓，政策相对克制。

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