上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的(de)可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券(quàn)市文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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