上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评(pí一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27ng)级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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