昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒ写照的意思 写照是什么词性u)能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(y写照的意思 写照是什么词性án)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　写照的意思 写照是什么词性在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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