私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业(yè)的(de)“扶强除劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌)管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再(zài)投资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金以外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募(mù)基金管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力(lì)测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其(qí)指定第三方(fāng)下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监(jiān)管的(de)实际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存(cún)续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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