5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了发字有几画，发字有几画五行什么6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据(jù)来看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值发字有几画，发字有几画五行什么板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言(yán)，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下(xi发字有几画，发字有几画五行什么à)，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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