财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实(shí)施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出(chū)价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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