四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查guò)也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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