财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的(de)淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持(chí)续多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化(huà)势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或接受度相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者(zhě)。

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