近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高(gāo)到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的(de)同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电(diàn)路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴(xī2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号ng)发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息和(hé)先正达，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市(shì)场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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