财联社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必(bì)然(rán)引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要(yà早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗o)是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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