核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附(fù)加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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