近日(rì)，国内上(shàng)市(shì)交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在(zài)一季(jì)度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何(hé)区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和(hé)信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额(é)变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在(zài)资本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期(qī)走(zǒu)势主(zhǔ)要(yào)受制(zhì)于(yú)白银(yín)工业属性及美(měi)联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的(de)波(bō)现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？动(dòng)性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了(le)市(shì)场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节(jié)奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系(xì)的(de)流动(dòng)性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体债(zhài)务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或(huò)还(hái)有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置价(jià)值(zhí)进一步提升。现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价(jià)的(de)相对(duì)高(gāo)位，建议(yì)择机积极配(pèi)置。

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