昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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