大家(jiā)周末(mò)好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回(huí)到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不(bù)同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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