COMEX 6月(yuè)黄金期货收涨0.14％，报2022.70美元/盎司；8月期货收(shōu)涨0.15％，报2042.10美元/盎司(sī)。现货黄金(jīn)最(zuì)高涨0.6％并一度升破(pò)2020美元整数位(wèi)，止步(bù)三日连跌并脱离一(yī)周低(dī)位(wèi)。

　　有分(fēn)析称，美元走低、债务上限(xiàn)僵局带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)，以及交易(yì)员坚持(chí)押注美(měi)联(lián)储年(nián)底(dǐ)前(qián)降(jiàng)息(xī)，均推涨金价。但(dàn)若(ruò)债(zhài)务(wù)上限协议大达成，风险偏好回潮会令金价跌(diē)穿2000美元(yuán)/盎司(sī)关口。

　　伦敦工业(yè)基本金属涨跌不一。伦铜涨0.2％，从年(nián)内低位(wèi)连涨两日。伦铝涨超1％，脱(tuō)离半年新低。伦锡涨0.6％并(bìng)上逼2.5万美元/吨，脱(tuō)离一(yī)个月低(dī)位。但(dàn)伦锌(xīn)跌0.7％，至(zhì)2020年11月以来的两年半最低。伦镍跌近600美(měi)元或(huò)跌2.7％，失守2.2万美元/吨，至逾7个月最低。

　　芝加哥小麦(mài)期(qī)货涨超(chāo)4％，投资者关注乌克(kè)兰(lán)和美国供应面，彭(péng)博谷物分类(lèi)指数涨(zhǎng)1.64％， CBOT玉米期货涨超1％。联合国称，针对乌(wū)克(kè)兰粮(liáng)食出口协议的技术性(xìng)谈判(pàn)将持续至5月18日(rì)，持续的干旱不利于(yú)美国(guó)中央大平原的农作物生长。

　　周(zhōu)一(yī)（5月(yuè)15日），国(guó)内天然橡(xiàng)胶期货(huò)主(zhǔ)力2309合(hé)约(yuē)大涨2.8％，至12305元(yuán)/吨，并在(zài)夜盘继(jì)续上行(xíng)。分(fēn)析人士(shì)称(chēng)，胶(jiāo)价反弹主要受近期(qī)市场的收储传闻影(yǐng)响(xiǎng)，但(dàn)该(gāi)传(chuán)闻尚未得到官方(fāng)的证(zhèng)实或(huò)证伪，传(chuán)闻(wén)影响持续发酵使得近日天胶期货盘(pán)面走高(gāo)。

　　天(tiān)然橡胶(jiāo)收储传闻尚无定论

　　中信期(qī)货分析师李青告诉(sù)记者(zhě)，目前天胶收储的传闻很难说是否(fǒu)会兑现。由于收储容易发生(shēng)的是收入新胶(jiāo)而抛(pāo)出(chū)旧(jiù)胶，因此按照正常情况来说，收储的利好最(zuì)显著(zhù)的是作用于RU2401合约，而RU2309合约都是通过价(jià)差(chà)、套利等跟随2401合(hé)约的走势表现(xiàn)。

　　“可(kě)以看(kàn)到，期货市场在上(shàng)周表现过(guò)出明显的合约(yuē)间强弱的变化，这是比较(jiào)符合(hé)收储的价差(chà)演变(biàn)的。我们认为现在市场是(shì)在(zài)提前交易预(yù)期，尤其(qí)当前国(guó)内外(wài)产胶区还存在干(gàn)旱(hàn)情况，而干旱也同样是利多(duō)于浅色胶，因此(cǐ)在多(duō)因素配合之下，资金提前炒(chǎo)作。”她(tā)说(shuō)。

　　“我们可以从9-1价差(chà)和RU-NR价差这两个指标中明显(xiǎn)看出受到轮储消(xiāo)息影响(xiǎng)下资金的操作模式。”国泰君安期货分(fēn)析师高(gāo)琳琳分析(xī)指出，由(yóu)于此(cǐ)次收储传闻(wén)是(shì)收新胶，所以如果该传闻属实，将对(duì)RU2401合约产(chǎn)生直接影响。另外由于(yú)RU有收储供应(yīng)阶段性(xìng)缩量的预期(qī)，而深(shēn)色(sè)胶还在累库，所以(yǐ)两(liǎng)个胶(jiāo)种(zhǒng)间的结构(gòu)性矛(máo)盾也(yě)比较显著，深(shēn)浅色胶分(fēn)歧(qí)较大，引发品种价差走阔。

　　大(dà)地期(qī)货橡胶(jiāo)研究员唐逸(yì)表示，目前RU-NR价差扩(kuò)大至2700元/吨以上，目前(qián)市(shì)场交易的主要内(nèi)容仍然是(shì)轮储预期，在没有被证伪的情况下资(zī)金(jīn)会反复(fù)炒作(zuò)，使得短期胶价具有不(bù)确定(dìng)性。参(cān)考历(lì)史情(qíng)况来看，若对(duì)天然橡胶实行轮储，收储新全乳以及烟片胶的可能性较(jiào)大，且(qiě)占用资金相对较少(shǎo)，对市(shì)场具(jù)有(yǒu)一定的杠杆作用。

　　“虽然净(jìng)轮(lún)入少量浅色胶难以改变平衡表供大于求的现状(zhuàng)，但对全乳胶的结(jié)构性行情有较大的刺激作(zuò)用。若净轮入(rù)浅(qiǎn)色胶被证实，则盘面(miàn)将继续走深浅色反套行情，9-1套利机(jī)会(huì)则要关注收(shōu)储全(quán)乳的生(shēng)产年份。目前市场已交易部分收储新全乳的预期(qī)，如(rú)果后市被证伪(wěi)或净轮(lún)入(rù)数(shù)量不及预期，盘面则会(huì)交易(yì)预(yù)期差。”他说。

　　但是(shì)高琳(lín)琳指出(chū)，从历年(nián)收储后的胶价表现(xiàn)来(lái)看，收储并不一定直接会(huì)导(dǎo)致盘面的上涨或下跌，更多的是通(tōng)过收储价格的指导意义、投放(fàng)及收储的规模来(lái)影响(xiǎng)基本面的供需从而影响市(shì)场。唐逸也表示(shì)，从(cóng)历史上(shàng)来看，收、抛储并不是决(jué)定行(xíng)情涨跌的(de)绝对因素，或(huò)许在短期会交易(yì)该驱动，但(dàn)是(shì)从中长期(qī)来看(kàn)基(jī)本面供(gōng)需仍然是主导行情的决定性因素。

　　上游天气影响仍存(cún) 下游消费表现相对(duì)中性(xìng)

　　“从产(chǎn)胶区情(qíng)况(kuàng)来看，前期国内产胶区持续受到(dào)干旱影(yǐng)响，云南产区(qū)割胶有所(suǒ)推迟，而海南产(chǎn)区尽管开割时间较早，但前期也受干(gàn)旱影响，原料产出较(jiào)少。同(tóng)时由于胶价处于相对低(dī)位，也影(yǐng)响到胶(jiāo)农的割胶意愿(yuàn)。”中信建投(tóu)期(qī)货橡胶研究员童(tóng)长征向记(jì)者表示。不过他也指(zhǐ)出，目前主(zhǔ)要产区陆续有降(jiàng)雨，使得(dé)前期干旱情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)缓解。降(jiàng)雨在短期内有(yǒu)抑制原料(liào)产出(chū)的(de)作用，但在更长(zhǎng)周期(qī)内，将有助于原料产出(chū)。

　　具体来看，唐逸表示(shì)，在国内产胶区方面，西(xī)双(shuāng)版纳在(zài)经历(lì)干旱导致的开割推迟之后，降(jiàng)雨量逐步恢(huī)复正常，预计在6月(yuè)初(chū)全面(miàn)开割(gē)，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)减产具有确定(dìng)性。海外方面，泰国南部降雨仍然相对偏少(shǎo)，导致原(yuán)料上量较慢(màn)，但(dàn)全(quán)年产量仍然(rán)需要进一步观(guān)察(chá)天气情况。未来(lái)还需(xū)关注降雨量能否恢(huī)复，以弥(mí)补前(qián)期损失的(de)部(bù)分产量(liàng)。

　　整体而(ér)言，高琳(lín)琳(lín)表示，目前海南产区(qū)相对正常(cháng)，云南产区(qū)受天(tiān)气(qì)影响(xiǎng)加(jiā)之前(qián)一段(duàn)时间(jiān)的白粉病(bìng)，产胶量上量还需要时间。与此同时，目前国(guó)内原料(liào)进口(kǒu)仍在高位，港口累库持续，随着后期(qī)东南亚产胶量逐步上量，她预计(jì)今年的(de)库存拐点难现，对于盘面(miàn)也将是(shì)比较大的压制，特别是在深色胶方面。

　　从需求(qiú)角度来看(kàn)，唐(táng)逸表(biǎo)示，目前下游需求(qiú)基本维持前期状态，全钢内销(xiāo)需(xū)求偏弱、但出口需求较好(hǎo)，海外需求恢复程度有限(xiàn)。他认为目前需求端并(bìng)不是盘面交(jiāo)易的主要矛盾，但是需要持续关注海外宏观降息的节奏以及需(xū)求拐点。

　　具体来看，李青表示，目前产业(yè)下游表(biǎo)现(xiàn)属于预期相对(duì)较(jiào)差，但是(shì)数据(jù)表(biǎo)现中性偏好状态。从市场反馈(kuì)来看，大多数企业对于橡胶需求的关注点都集中于全钢胎的终(zhōng)端需求偏弱不及年初预(yù)期，以及下(xià)游即将进入需求淡季(jì)这个点。但是(shì)从统计数(shù)据角度(dù)来说，全钢(gāng)的(de)整体开(kāi)工量要高(gāo)于去(qù)年同期，产(chǎn)成品库存(cún)也(yě)属于中低水平，只是处在季(jì)节性(xìng)的累库环节。

　　从数据表现来(lái)看(kàn)，高琳琳表示，上周中国半(bàn)钢胎样(yàng)本企业产(chǎn)能利(lì)用率为74.70％，中国(guó)全钢胎样本企业产能利用率为63.89％，前期(qī)检(jiǎn)修(xiū)企(qǐ)业排产逐步恢复，带动周内样本(běn)企业产能利(lì)用率提升。因个别规模企业节后适度(dù)降低排(pái)产，限制了整体样本企业提升幅度。她指出，目前需求(qiú)端表现比较好(hǎo)的(de)依(yī)然是出口数据，虽(suī)然市场有(yǒu)海(hǎi)外(wài)需求走(zǒu)弱的预期，但目前来(lái)看(kàn)出(chū)口表现尚(shàng)可，内生需求不足和(hé)疫后经济(jì)的疤痕(hén)效应依然制约国内(nèi)终端需求和消费。

　　“整体(tǐ)而(ér)言，目前橡(xiàng)胶需求端属于(yú)没(méi)有(yǒu)亮点(diǎn)，那也(yě)绝对不属(shǔ)于拖累点。对于(yú)橡胶(jiāo)价格而言，需求(qiú)不会是一(yī)个驱动(dòng)价格行情上涨的核(hé)心因素(sù)，但是它也(yě)不会(huì)成(chéng)为(wèi)橡胶价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)中的压制(zhì)因素(sù)。”李青说(shuō)。

　　短期(qī)胶价(jià)波(bō)动或加剧(jù)

　　综合(hé)来(lái)看，高琳琳认为，市场(chǎng)消息面带来的依然(rán)是胶(jiāo)价阶段性(xìng)的(de)反(fǎn)弹修(xiū)复(fù)，尚未看到周期拐(guǎi)点的(de)到来(lái)，短期(qī)内(nèi)橡胶收(shōu)储发酵缺(quē)乏基本面支(zhī)撑，持续好(hǎo)转预期(qī)仍偏弱，还需要谨防(fáng)冲(chōng)高回落的风险。

　　李青(qīng)表(biǎo)示，绝对价格(gé)偏低、干旱的(de)现实及收储(chǔ)的传(chuán)闻，这三者会在(zài)短(duǎn)期内对沪胶盘面(miàn)产生比较明显的利多炒作点(diǎn)。以RU2401合约来说，如果炒(chǎo见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)作的驱动不(bù)被证伪，按照往年的(de)波(bō)动区(qū)间来看，胶价仍然有上涨(zhǎng)的空间(jiān)。不过(guò)她也表(biǎo)示(shì)，一旦干旱减产持续或(huò)者收储传言被(bèi)证伪，则在(zài)这一轮上涨过程中(zhōng)扩大的合约间(jiān)价差以(yǐ)及非标基差(chà)会快(kuài)速地驱动价格(gé)形成下跌。因此(cǐ)她建议，在消息明确落(luò)地前仍然以观望为主，一定要操作的话则(zé)建议短期顺势快(kuài)速进(jìn)出(chū)。

　　在唐逸看来，中期胶(jiāo)价仍然偏(piān)空，但近期事件驱动(dòng)之下资(zī)金(jīn)博弈因素占(zhàn)主(zhǔ)导(dǎo)地(dì)位，因此(cǐ)短期胶(jiāo)价具有一(yī)定的不(bù)确定(dìng)性。从库存表现来看，本周深色库存(cún)累库幅度收窄，主要是(shì)由于(yú)进口量或将在近几个月季节(jié)性下滑，基本符合预期，但(dàn)并不改变海外需求低(dī)位以及国内需(xū)求平(píng)淡的本(běn)质(zhì)，后市去(qù)库(kù)幅度可能仍会偏小。而国内关键问题在于收储预(yù)期，目(mù)前盘面已提前打入(rù)部(bù)分预期，后市需要关(guān)注预期差(chà)。另(lìng)外，值得(dé)注意的是，RU2401合约(yuē)上(shàng)涨之后将刺激出(chū)的新胶(jiāo)产量(liàng)，或产生一定的(de)远期负(fù)反馈(kuì)。

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