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　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲(chō中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗ng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的(de)基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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