上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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