金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(mé小黄人名字分别叫什么i)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓(小黄人名字分别叫什么huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zu小黄人名字分别叫什么ò)为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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