申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(l我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊ái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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