5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(b夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字ǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(c夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字hǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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