美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据(jù)法案(àn)政府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前(qián)美(měi)国联邦(bāng)债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有对(duì)美(měi)国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)单亲家庭是什么意思产对于(yú)美(měi)债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级(jí)银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期(qī)存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō单亲家庭是什么意思)表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差国是(单亲家庭是什么意思shì)否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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