4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生产及物(wù)流景气度(dù)环比有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提(tí)振4月工业(yè)生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名(míng)义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月(yuè)物流指数环(huán)比有所下滑(huá)、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月(yuè)，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所下行，但受去(qù)年同期(qī)低基(jī)数提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影响较大的工业(yè)生(shēng)产可能上(shàng)行较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行(xíng)及消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及车(chē)展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居(jū)民此(cǐ)前受抑制(zhì)的(de)旅游需(xū)求得到集(jí)中(zhōng)释叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉放，国(guó)内旅(lǚ)游(yóu)出行人(rén)数及总收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢(huī)复(fù)至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下(xià)行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉玻(bō)璃库存较(jiào)3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量环(huán)比较(jiào)3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在(zài)手(shǒu)资金情况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再(zài)度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元(yuán)，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能(néng)支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需(xū)仍(réng)待恢复，工业(yè)品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属(shǔ)价格(gé)走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格(gé)指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计(jì)）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链(liàn)、需求链的格局(jú)不断优化，出口增(zēng)长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期(qī)（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至(zhì)今的(de)较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银(yín)行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或(huò)继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股(gǔ)权及政府债融资较(jiào)去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去(qù)年留(liú)抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融(róng)工具(jù)仍(réng)是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及(jí)预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉