金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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