银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统(3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看(kàn3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米)，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的(de)风险事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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