财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一(yī)手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写)士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度(dù)或生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味(wèi)发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者(zhě)。

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