昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风险。

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