金融(róng)界(jiè)4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入(rù)两轮投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处(chù)于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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