作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruòweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促(cù)销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗pái)徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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