大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转(zhu指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好ǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力(l指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好ì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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