金(jīn)融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期(qī)内，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借助一方水等于多少升，一方水等于多少升水消费恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要一方水等于多少升，一方水等于多少升水>一方水等于多少升，一方水等于多少升水是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格(gé)带白(bái)酒节前(qián)和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待(dài)。

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