财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的(de)营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面青(qīng)岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业(y睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面è)态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量(liàng)同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业新引领者(z睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面hě)。

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