昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算ǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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