四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也紫菜是不是海鲜倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认紫菜是不是海鲜为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(d紫菜是不是海鲜ìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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