四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàn故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么g)息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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